人民币对非美元货币直接交易的影响分析

来源：农银宏观研究

年10月27日，中国外汇交易中心发布公告称，经央行授权，将于28日起在银行间外汇市场开展人民币对新加坡元直接交易，包括人民币对新加坡元即期（包括竞价和询价）、远期和掉期交易。这是继美元、欧元、日元、英镑、卢布、马来西亚林吉特、澳大利亚元、新西兰元后，第9个与人民币实现直接交易的世界主要货币。人民币与非美元货币直接交易，有利于进一步完善人民币汇率形成机制，降低经济主体汇兑成本，促进双边经贸关系。对商业银行而言，人民币对非美元货币直接交易短期影响不大，但长期影响深远，应妥善应对。

一、人民币对非美元货币直接交易的意义

所谓“直接交易”是指人民币对非美元货币的交易不再通过美元套算，改为根据直接交易做市商报价形成。中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向银行间外汇市场直接交易做市商询价，将直接交易做市商报价平均，得到当日人民币对该货币的中间价。这与目前美元报价方式基本相同。总体来看，开展人民币直接交易意义重大。

一是降低汇兑及交易成本。对企业与个人来讲，在人民币与外币直接交易之前，如果将人民币兑换成非美元货币，需要先将人民币兑换成美元，然后再将美元兑换成该货币。这样就凭空多出一个环节，交易成本额外地增加了。因此，人民币与外币直接交易后可去除中间环节，减少汇兑成本。据有关研究测算，人民币与日元直接交易后，交易费用每年能节约30亿美元。对商业银行来讲，在启动直接交易之前，银行一般需要将非美元货币结售汇头寸在系统中自动拆分为两笔头寸。其中，美元对其他货币头寸在国际市场上平盘，美元对人民币头寸在境内银行间市场平盘。在启动直接交易之后，银行的非美元结售汇头寸将在境内银行间市场直接平盘。这样可以降低银行的交易成本。

二是有利于降低企业面临的汇率风险。对企业来讲，在启动直接交易之前，企业与美国以外国家的贸易往来会受三中货币间汇率波动的影响。如果任意两张货币间的汇率同向变动，企业的汇率风险将显著增加。人民币直接交易后，原本涉及三种货币之间的汇率风险将减为两种。

三是有利于摆脱“美元锚”，完善人民币汇率机制。在人民币与外币直接交易之前，人民币与该货币的汇率，是根据人民币与美元汇率、美元对其他货币汇率套算结果形成的。而在直接交易启动之后，人民币与外币的汇率将根据做市商的报价形成。这样，将可以减少美元对人民币汇率的影响，增强人民币汇率的自主性。由于银行间即期外汇市场人民币对美元货币交易价在中间价上下2%的幅度内浮动，而人民币对非美元货币交易价在中间价上下3%的幅度内浮动，开展人民币对外币直接交易，还有利于增强人民币汇率的弹性。

四是有利于推进人民币国际化。首先，人民币直接交易有利于促进人民币离岸市场的发展。人民币在境内外市场直接交易后，由于交易主体和交易产品的增多，有利于推进人民币离岸货币市场、离岸债券市场和离岸外汇市场的发展壮大，增强人民币离岸市场的活跃度。其次，有利于推进人民币跨境贸易结算和直接投资。人民币直接交易后，由于汇兑及交易成本降低，进一步增强了人民币跨境使用的吸引力。

二、人民币直接交易对商业银行的影响及应对策略建议

一是短期影响有限。从已开展的人民币对日元、澳元等货币的直接交易来看，人民币与非美元货币直接交易对市场的影响较小。在直接交易初期，由于参与的金融机构数量、且同质化严重，市场流动性较差，直盘交易成本点差较大，银行平盘短期成本可能反而会增大。这可能导致选择以美元为中介的间接交易方式更为划算。

二是长期影响值得

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