优然牧业IPO,原料奶产量全球第一,伊利

来源：ipo观察

11月29日，伊利(-HK)旗下的优然牧业向港交所递交了IPO申请书。

优然牧业成立于年8月，是一家综合型农牧企业，总部位于内蒙古呼和浩特市，前身为内蒙古伊利畜牧发展有限责任公司，年从伊利分拆出来单独经营。目前是中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商，是全球实现乳业上游全产业链(育种-饲料-原料奶)的完整覆盖的牧业公司之一，旗下涵盖原料奶、饲料、育种以及奶牛超市四大业务。

业绩方面，优然牧业年-年收入分别为50.91亿元、63.34亿元和76.68亿元；期间溢利分别为2.78亿元、6.53亿元和8.02亿元；截至年上半年，其收入为53.44亿元，溢利7.44亿元。其中，原料奶业务板块为公司经营的核心业务，约贡献4成收入，年-年该业务毛利率分别为37.7%、40.6%、41.7%。

伊利为其原料奶业务最大客户，年、年、年及年上半年，该公司向伊利销售原料奶产生的收入分别为20.53亿元、23.93亿元、28.45亿元和30.67亿元，分别占同期优然牧业所生产原料奶销售额的91.8%、91.7%、92.9%和96.1%。

持续做大规模

招股书显示，截至年6月30日，优然牧业正在运营的牧场有65座，主要分布于内蒙、东北及华中地区，覆盖面积达到万平方米，优然牧业上半年原料奶产量约75.36万吨，拥有头奶牛。无论从奶牛存栏量，还是原料奶产量来看，优然牧业已成为国内最大原料奶提供商。

牧场经营是典型的重资产行业，兴建和经营规模化牧场并不简单，投资回收期长，一座大型牧场通常需要六到十年才能收回成本，以收购方式进行快速扩张效率更高。

近年来，年-期间，生鲜乳价格低廉然而奶牛养殖成本居高不下叠加环保影响下，导致中小牧场关闭、奶农放弃饲养现象，奶牛存栏量从年的万头减至年的万头。随着供应减少原奶价格开始复苏，同时中国开始对从美国进口苜蓿草加征25%的关税进一增加了饲料成本，根据海通证券报告，年Q2国内主产区生鲜乳均价为3.59元/kg，同比增长1.33%。

为了获取优质奶源同时缓解生鲜乳价格攀升的成本压力，下游乳企开始有意识进行收购上游牧场，整合上游奶源，控制成本。

优然牧业即是伊利主要奶源供应商，又是伊利整合上游资源的主要棋子，近年伊利对于上游牧场的投入力度越来越大，优然牧业扩张从未止步。

年7月份，让优然牧业以22.78亿元吃下赛科星58.36%的股权，借此将优然牧业推到全球第一的奶源的位置。据悉，赛科星是具有自主知识产权的中国性控技术的领导者，赛科星不论是种公牛、还是种母牛的遗传品质、数量在全国顶级20排名均为第一，收购赛科星有利于从源头上提高原料奶质量和产量。年、年、年及年上半年，优然成母牛（不含娟姗牛）单产分别为每年9.9吨、10.0吨、10.4吨及11.3吨（年化单产）。

在优然牧业递表前夕，于年10月3日，拟23.1亿元收购新西兰乳业巨头恒天然旗下在山西应县和河北玉田的6个牧场，截至年上半年，恒天然中国牧场出售,吨原料奶，拥有母牛54,头。据招股书显示，预计年上半年完成。本次收购有助于优然牧业扩大生产规模，整合优质奶源，发挥规模效益，提高经济效益。

目前，伊利手头掌控着3家规模化牧场企业，即优然牧业、赛科星、中地乳业（-HK）,奶牛存栏总数约为35万头。

伊利持股40%

IPO前夕，9月27日，有消息称，优然牧业曾进行Pre-IPO轮私募融资，计划募集3亿至4亿美金。

年，伊利公司曾公告称，将其持有的优然牧业40%的股权以14亿元等值的美元或境外合法人民币转让给PAGACYogurtHoldingI(HK)Limited。

IPO前，PAGI持股为16.43%，PAGII持股为26.46%，PAG一共持股为42.89%，此外，伊利持股40%，Meadowland持股为17.11%。伊利仍是优然牧业的实际控制人。

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