会员观市近期新西兰元走势观察

交通银行金融市场部李晓明

春花飒沓，夏木葳蕤，枫落秋下，静待冬寒。霞光铺撒，皇后镇畔，挥笔天空之上，留美卷与世人共赏。

一、美元指数影响

新西兰经济体量较小，汇率走势受美元指数影响显著。美联储内部在TAPER问题上态度存在分歧摇摆，圣路易斯联储布拉德等官员认为现在通胀和就业都已达到开始讨论TAPER的标准；而鲍威尔多次表示持续通胀不足为虑，现在讨论退出宽松货币政策为时尚早。在正反两种态度的反复推拉下，四月以来美元指数先抑后扬呈现宽幅震荡走势，影响驱动NZDUSD走向。

图1NZDUSD（红）、美元指数（蓝）

数据来源：彭博，作者整理，下同

图2今年以来G10货币兑美元涨跌幅

二、宣布终止QE

新西兰在主要发达国家央行中率先宣布结束购债计划。在7月利率决议中，新西兰央行认为通货紧缩和高失业率的下行风险已经消退，决定自7月23日起终止大规模资产购买计划（LSAP）。去年2月，为应对疫情冲击引发的经济衰退，新西兰央行将官方贴现利率（OCR）从1%降至0.25%，此外还把LSAP计划从最初亿量化宽松规模一路增加至亿。截止6月的新西兰季度消费者指数（CPI）上升1.3%，年通胀率达到3.3%，突破新西兰央行1-3%通胀目标区间上限，均为近10年最高，也远高于市场预测。截止3月的失业率降至4.7%，虽然仍高于疫情前水平，但考虑到有超过12万劳动力正在享受求职福利，企业用工需求旺盛，招聘广告投放维持高位，新西兰就业市场正在恢复。今年一季度新西兰GDP增长达到1.6%，远远超过0.8%的预测水平，强劲的房地产市场和零售消费成为导致经济扩张高于普遍预期的因素。

图3新西兰GDP（红）、失业率（绿）、CPI（蓝）

图4新西兰房屋价格（红）、消费信用欠款额（蓝）

加息预期支撑新西兰元汇价。新西兰央行鹰派转向抬高NZDUSD波动率曲线，目前一年隐含波动率9.67，一个月隐含波动率10.12，预示市场看好新西兰央行可能最快于8月开启加息。新西兰银行（BNZ）等本地银行经济学家预测新西兰央行将在年内加息2到3次，推高OCR至1%。相比新西兰央行货币政策鹰派转向，澳大利亚央行近期重申年之前不太可能加息，货币政策差异使得新西兰元和澳元汇价出现暂时脱钩迹象。近年来，NZDUSD和AUDUSD普遍保持5美分左右的汇率价差，亦使得NZDAUD交叉汇率大致维持在0.92至0.94的窄区间范围内。在新西兰央行7月货币政策声明和飙升的通胀数据公布后，新西兰元兑澳元升值至0.高位，AUDUSD和NZDUSD的价差也相应收窄至不足4美分。

图5NZDUSD（红）、1Y隐含波动率（绿）、1M隐含波动率（蓝）

图6NZDUSD（红）、AUDUSD（绿）、汇率价差（蓝）、NZDAUD（黑）

三、Delta病毒威胁

Delta病毒爆发令全球疫情再度恶化。近期全球新增感染人数再度上升，避险情绪高企打压新西兰元等货币。在新西兰邻国澳大利亚，新一波本地疫情在多州持续，截止7月20日总感染人数升至人，悉尼、墨尔本等地再度进入封禁状态。新西兰亦出现输入病例。目前新西兰完整疫苗接种比例仅11.5%，存在疫情再度爆发的可能性。

图7全球新增病例（蓝）、澳大利亚新增病例（红）

四、后市展望

蝶点芳菲，忽闪羽衣。总体来看，新西兰基本面较好、率先退出QE等积极因素支撑汇价；但消极面在于，Delta病毒打压风险情绪，美联储TAPER路径在接下来几个月内有望明确抬升美元指数，NZDAUD可能回归历史均价，以及加息对于新西兰经济复苏的负面冲击，遏制新西兰元兑美元、澳元以及日元等避险货币进一步升势。交易策略上，考虑到欧洲央行在退出QE、疫苗接种等方面相对滞后，建议逢低做多NZDEUR交叉汇率；亦可逢高出售NZDUSD波动率。