中金全球外汇周报加息预期驱动汇率分化新

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中金

全球外汇周报：加息预期驱动汇率分化

来源：中金点睛

上周的外汇市场中，对于货币政策正常化的预期主导了汇率的变化。首先是美元，上周三美联储副主席关于加息的谈话扭转了美元的颓势，此后周五超预期的非农数据进一步提升了市场对美联储货币正常化的预期，美元指数更上一层楼。美元之外，上周英国央行利率会议上虽然按兵不动，但货币政策委员会明确指出其已经做好了缩减购债的准备并将对四季度的通胀预期提高至4%；韩元（通胀数据超预期，8月加息期待上升），新西兰元（就业数据超预期，8月加息期待上升），澳元（澳央行决定9月起减少购债规模）也纷纷走强，这些均反映了货币政策正常化的市场预期。反之，欧元在上周走势疲软，欧央行坚守其宽松政策依旧是欧元走弱的主要因素。同时，上周公布的经济数据中超预期居多，叠加公司盈利数据向好，美股再创新高，市场整体呈现risk-on之势。在此背景之下，瑞士法郎为G10中相较美元贬值最大的货币。然而上周内日元相较于美元的贬值幅度仅为瑞士法郎的一半，由此可见日元的升值压力犹在。在本周（8/9-8/14）中，美国将公布CPI、PPI、密歇根大学消费者信心指数，同时市场也会从美联储官员的发言（周一Bostic、周二Barkin与Mester、周三Logan与Bostic、周四George）中继续寻找关于Taper的线索。

图表1：过去一周外汇环比变化率，%

资料来源：彭博资讯，中金公司研究部

往前看，我们判断美国通胀回落程度或有限，进而市场仍存在对提前加息的担忧，支撑美元；德尔塔病毒在全球尤其最近在中国的散播将一定程度压制风险偏好，或间歇性推升美元。因此我们仍维持美元指数短期内区间震荡的判断（92.5-93.5）。同时，我们预计人民币短期内窄幅震荡。在美元流动性边际收紧、中国出口动能可能逐步放缓的背景下，人民币将承压；目前银行仍有大量的远期净结汇未到期，将对人民币汇率形成一定支撑。考虑到季节性的因素，8月日元可能会小幅走强；但截止至9月底，日本境内投资者的日元买入力量与外投资者的日元卖出力量依旧会呈现势均力敌之势。欧央行与美联储货币政策的分化会继续支撑我们对欧元/美元震荡走弱的判断。

美元

美联储副主席Clarida上周三的讲话[1]扭转了美元颓势，周五非农超预期推升美元走强0.6%。Clarida的讲话有四点关键信息：1．美联储依旧很

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