中金外汇月报7月全球汇率展望

摘要

图表1：汇率预测(括号内为区间预测)

资料来源：中金公司研究部

7月重要事件展望

通胀的走向与衰退预期衰退预期取代了通胀担忧逐步成为了主导6月中下旬外汇市场的主要力量。虽然美联储的加息预期因衰退担忧有所回落，美债收益率也从月内高点大幅下行，但美元指数仍然表现坚挺。避险情绪正在取代货币政策分化，成为了支撑美元指数的主要力量。在7月份，避险情绪或仍将主导外汇市场的交易。与风险资产正相关的商品货币、欧系货币或将面临更多的下行压力。而美元指数则会受益于股票等风险资产的回落。随着主要经济体的经济数据对衰退风险的指向越来越强，美元指数所受到的避险情绪支撑也将愈发明确。在收益率下行，避险情绪上升的环境中，日元或有望摆脱最弱货币的颓势。

主要央行如何兑现紧缩预期在7月份，虽然经济下行的压力增强，但我们预计欧美等主要央行仍将会把重心放在控通胀之上。我们预计欧央行或将会加息25个基点，而美联储可能会再加息75个基点，澳洲、新西兰、加拿大等央行有较大可能仍旧维持50个基点的加息幅度。加息周期的延续将会进一步收紧金融条件，强化避险逻辑和美元的强势。当然，随着衰退预期的加剧，市场可能会把交易的重点放在三季度以后的货币政策变化上。美联储何时边际放缓加息的速率？欧央行能否兑现年内近个bp的加息预期？市场将根据经济数据和央行官员的讲话动态调整相关交易，通胀数据或许是主要央行加息预期交易的关键线索。

中国稳增长预期的变化中国经济预期的好转是人民币在6月份走势强于一篮子货币的重要支撑因素。我们看到疫情好转、防疫政策的部分调整以及稳增长政策的出台在6月份对中国股市形成了支撑，从而支持了以北向资金为代表的跨境资本流入。到了7月份，我们预计中美利差预计将进一步倒挂，出口等变量预计将受到海外经济大幅回落的负面影响。在这样的环境下，稳增长预期能否进一步提升，将是7月份人民币汇率走向的关键因素。在全球避险情绪上升和美元指数偏强的大环境下，我们预计7月份美元/人民币汇率的波动中枢存在一定上行的压力。

欧洲能源供应和南欧债务问题来自欧洲的不确定性在6月有所升高，7月市场将继续

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