史无前例的美元荒或将收割新兴市场,多国宣

因美国8月就业市场报告喜忧参半，强化了美国的经济扩张放缓以及美联储可能进一步降息的观点，这也意味着第四轮量化宽松或将重启，更意味着向投资者发出了最强金钱流向信号，虽然，近期，支撑美元走强的基本面因素并不是很多，比如，降息理论上意味着美元贬值，但数据显示，目前，全球融资市场的美元荒不仅没有得到缓解，反而变得更趋紧。

数据显示，Libor-OIS息差已经呈现收紧趋势，这在最近几月美债收益率曲线倒挂的背景下得到了印证，自8月10日以来，美元贸易加权指数创下历史新高，超过了年的峰值（如下图），且这种美元荒现象可能会持续下去。

是的，你没有看错，宽松的美元货币政策和美元紧缺同时发生，听起来似乎有些不可思议，但却真实出现在了一些新兴市场国家的利率与汇率市场（中国除外），而所谓的美元荒，就是指美元的供需失衡，导致短期拆借成本飙升，而这也是债市投资者不愿意看到的，这和现在的美国经济优先保护政策等多因素重叠，全球或即将再次上演一场史无前例的美元荒，导致全球流动性严重失衡，黑天鹅不断。

这是世界几百年来货币危机的固定戏码，新兴市场这次一点也不例外。多家华尔街大机构在今年初发布的“十大风险”的报告中预测金融市场最大风险之一便是美元荒，数据显示，目前，美元基差交换已经开始逐渐转负，预警信号明显，同时，近两年来，美国鼓励企业把资金汇回美国，这会导致国际美元荒更加恶化，根据美银美林在二周前统计的数据显示，过去3个月，流入美国债券基金市场的资金规模达到了亿美元，达到了历史最高水平。

这对于正在痛苦应对美元指数上涨的新兴市场投资者来说，美联储货币政策可能进一步放松的前景，也并没有给他们带来多少多头信心，这给一些结构性赤字高企、高通胀及高负债的脆弱市场带来了不利影响，因这些国家的企业和政府依赖外国资金实现增长，而历史上每次强势美元周期总会引发经济和金融市场危机，不过，现在的市场数据情况看起来似乎更加糟糕和隐蔽。

比如，从这张外国投资者质押回购规模和美国10年期国债收益率走势拟合图来看，随着美债收益率的持续下滑，市场流动性也在快速下降，这就意味着随着大量资金配置到美债上，全球美元市场流动性未来将面临流动性风险考验；再比如，近日面对引发美元外流和金融市场动荡的信心危机，阿根廷不得不实施资本管制，这是其为阻止外汇储备被耗尽而采取的最新行动，并带动新西兰、巴西、土耳其等市场的货币走低。

目前这9个国家的经济正面临着很大的美元荒挑战——阿根廷、土耳其、黎巴嫩、厄瓜多尔、乌克兰、埃及、巴林、巴基斯坦和尼日利亚，说到底，这更像是美元精心炮制了收割这些市场投资者财富的过程，也是一次“剪羊毛”的过程。

这个逻辑是这样的，当全球美元资本回流美国，刺激制造业和基建形成新产能之后，美国对全球商品的供给依存度就会开始下降，贸易赤字开始好转，那时，美元荒就会越来越凶猛，而美国从能源短缺到基本自给再到争取主要能源出口国位置的过程中，也在慢慢深刻地改变着美元的颜色。

于是，一个经济难题出现了，除了美国以外，国际美元市场出现了严重的流动枯竭，这就是所谓变色的美元荒，这个过程需要多长时间？据与BWC中文网百家号有联系的经济学家预计，估计可能还需要一年左右时间。

这里读者朋友们可能普遍没有重视到的是，当美国通过各种举措吸引美元资本回流、推动制造业回归，并全力推动能源（页岩油气为主）开采抢占全球市场，并在现阶段有目的地打压美元指数（比如美国总统多次表达不喜欢强势美元），这是一个完整的套路——这里的核心是能源，事实上，美元的核心是石油美元，这才是真正的内涵。

基于此，中国也正在让人民币发挥更大的作用，中国版的原油期货合约机制目前已经能在部分市场完全绕过美元和美国金融体系，它允许大规模的以人民币为结算物的石油交易，而不是以美元结算，并已取得了世界前三交易量的成绩。

截至目前，在中国、俄罗斯等多国升级去美元化行动的带领下，如今，经常阅读BWC中文网报道的朋友都知道，截至目前，包括中国、俄罗斯、德国、法国、印度、越南、土耳其、伊朗、印尼等具有代表性的9个国家已经纷纷向去美元化亮剑，已用不同的方式向石油美元“宣战”或减少对美元的依赖性，比如，用人民币直接结算双边交易、双边货币互换协议等，事实上，多年来，新兴市场国家一直在努力建立一个不依赖于美元的新金融体系，而从目前的最新消息来看，这些举措只会增加。

与此同时，目前美国经济衰退也达到了年以来的最高警戒状态，正在这些背景下，部分从发达国家和新兴市场撤出的聪明资金却在强劲的流入中国市场，分析表示，9月初，中国国债被纳入摩根大通指数，而4月，中国债券正式纳入彭博巴克莱全球综合债券指数，料也将为中国债市引入亿美元的资金流入中国规模达13万亿美元的债市，紧接着，国家外汇局也在9月10日宣布，决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，这些都意味着外资流入势头会加快，抢筹布局人民币资产市场趋势明显。

随着全球发达市场国家的国债收益率纷纷为负（目前有17万亿美元的债券收益率处于负区间），市场观点认为，在当前主要经济体中，中国是为数不多的无风险债券收益率仍高于历史低位的国家之一，债券市场与发达市场相比具备较强的吸引力。

这在中国资本市场对外开放和人民币国际化进程加快的背景下将变得更加明确，比如，熊猫债市场也正在日益壮大，像包括俄罗斯、匈牙利、意大利、菲律宾、巴基斯坦、土耳其等在内的越来越多国家也开始摆脱美元接近中国债券市场，选择中国钱，警告变色美元荒，同时，中国近期在境外发行的多笔债券再次被全世界投资者抢购，这在美元荒信号越来越危险的情况下，聪明的国际资金已经做出了明智的选择。

据中国银行间市场交易商协会9月6日发布的公告显示，截至年12月，包括外国政府和主权国家在内的共有41家境外发行人完成了.1亿元的熊猫债注册，共成功发行.6亿元。（完）

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