首创证券给予中宠股份增持评级

首创证券股份有限公司于那近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：主粮业务高增长，生态圈布局持续推进》，本报告对中宠股份给出增持评级，当前股价为26.48元。

　　中宠股份() 　　核心观点 　　事件：公司公布年中报，H1公司实现营业总收入15.9亿元，同比+26.42%，归母净利润0.68亿元，同比+12.62%，扣非归母0.67亿元，同比+20.38%。Q2，单季度总收入7.97亿元，同比+14.24%，归母净利润0.45亿元，同比+13.62%，扣非归母0.45亿元，同比+26.63%。 　　海外市场稳健增长，主粮业务显著放量。1）分品类：H2，宠物零食/罐头/干粮/用品分别实现收入11.07/2.57/1.45/0.16亿元，同比+20.51%/+31.57%/+58.41%/+.10%。公司战略聚焦主粮业务，6万吨干粮产能逐步投放，赋能干粮业务增速；受益于新西兰罐头厂PFNZ并表，湿粮业务增速爬坡。2）分地区：H2，海外/国内分别实现营业收入12.07/3.83亿元，同比+26.83%/22.35%。报告期内，公司境外收入占比71.83%，OEM/ODM业务持续增长，同时扩展自主品牌海外营销；国内市场持续开拓，疫情下线下渠道短期承压，线上电商渠道赋能业绩。 　　上半年毛利率承压，加大自主品牌建设投入。22H1公司综合毛利率19.02%，同比-2.44pct；22Q2综合毛利率19.59%，同比-1.53pct，环比+1.13pct。H1毛利率整体承压，主要因美国禽流感导致鸡肉原材料价格上涨，叠加国内疫情反复，物流成本上升，Q2环比改善主要得益于产品提价及汇率受益。费用方面，22Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为8.96%/3.36%/-1.78%/1.39%，同比+1.35/+-0.07/+-2.44/+-0.27pct。22H1人民币贬值产生汇兑收益0.18亿元。公司加大“Wanpy”“Zeal”等自主品牌营销，销售费用投入增加。 　　扩建产能逐步投放，生态圈布局持续推进。国内宠物消费市场规模亿元，增速20.6%，行业景气向好。公司作为国产宠物食品龙头，注重自主研发，持续发力拓宽自主品牌，加强国内市场建设；海外市场以自主品牌+代工厂共同发展。公司拟发行7.69亿元可转债，用于宠物高品质干粮、新型湿粮及冻干食品项产能扩建项目，预计投产后将有效满足持续稳步增长的宠物市场消费需求，为公司业绩带来新一轮增长。 　　盈利预测：预计-24年归母净利润1.7/2.3/2.9亿元，对应EPS分别为0.58/0.78/0.98元，对应PE45/33/26倍，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧；汇率波动；原材料价格波动；产能投放不及预期；自主品牌营销不及预期；新冠疫情反复影响渠道销售。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.81%，其预测年度归属净利润为盈利2.02亿，根据现价换算的预测PE为38.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为32.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中宠股份（）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须

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