2022年外汇市场前瞻警惕美元虎头蛇尾

年，美国经历了近40年最强劲的通货膨胀，美联储最终被迫放弃“通胀暂时论”，并于11月开启缩减购债，美元指数下半年快速上升，非美货币普遍承压收跌。

进入年，美联储3月加息的步伐逐渐逼近，市场预计可能加息四次，这对所有其他国家的央行而言都是一个不小的挑战。在市场一片看涨声中，投资者需要警惕美元指数利多提前出尽，前高后低。

非美货币方面，预计加元仍会是最坚挺的货币，而澳元年可能逐步走高，而不是在强势美元面前下跌。

欧元作为美元的对手盘走势基本与美元负相关，英镑也可能先跌后涨，跌幅可能有限。日元将毫无疑问又是最疲软的货币。纽元由于新西兰联储仍将大幅加息，可能走强也可能走软。

美元指数：人人看涨，提防虎头蛇尾

美元指数年上涨超过6%，势将录得六年来最佳年度涨幅，美联储在这一年变得越来越鹰派，因美国通胀率正在疯狂飙升，甚至突破了美联储的心理承受极限。

3月17日，美联储重申了将在未来几年把目标利率保持在近零水平的承诺，鲍威尔表示FOMC的大部分委员预计在-年这个时间框架内不会加息。

6月16日，美联储将利率维持在接近于零的水平不变，但意外暗示预计年末之前会有两次加息。点阵图显示，18位官员中的11位预计年末前将至少加息两次。

9月22日，美联储主席鲍威尔表示可能最早11月开始缩减资产购买规模，到年中完成这个过程。美联储官员此前透露越来越倾向于在年开始加息。

12月15日，美联储周三宣布，将把每月对美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)的购买规模减少亿美元，幅度是之前的两倍。另外，点阵图显示美联储年将加息三次。

（美元指数周线图）

据美国银行的一项调查，基金对美元的看涨程度为年以来最高。对冲基金对美元的净多头押注已攀升至年6月以来的最高水平，因围绕美国货币政策收紧影响的预期正在积聚。

美联储发布的12月14-15日的政策会议记录显示，美联储官员一致对势将持续的物价上涨速度，以及全球供应瓶颈将在年“持续较长时间”感到担忧。

彭博调查的经济学家预估中值显示，12月份CPI料同比上涨7%，超过11月份6.8%的同比涨幅，势将再次刷新年以来的最大涨幅。

与会委员普遍指出，考虑到他们对经济、劳动力市场和通胀的看法，可能有理由比此前预期的更早或更快地上调联邦基金利率。一些与会委员还指出，在开始上调联邦基金利率后相对较短的时间内开始缩减资产负债表规模可能是合适的。

市场迅速注意到了这一点。芝加哥商业交易所集团(CMEGroup)的FedWatch工具追踪的数据显示，美联储在3月进行疫情爆发以来的首次加息的可能性升至70%以上。联邦基金利率期货走势显示，市场预期美联储在3月会议上加息25个基点的可能性约超过80%。

尽管12月非农就业增长逊于预期，但美国12月失业率降到了4%以下，薪资月率跳涨0.6%，这进一步证明劳动力市场偏紧。

这份报告“显示了在实现充分就业道路上的进一步进展，”德意志银行经济学家MatthewLuzzetti等人在报告中表示，“我们现在预计美联储首次加息是在3月，年一共会加四次。”

高盛表示，美联储年可能会升息四次，并将在7月份开始缩减其资产负债表程序，甚至可能更早。

高盛的JanHatzius在一份研究报告中说，我们将缩减的预测从12月提前到7月，甚至可能会更早。高盛继续认为3月、6月和9月都将升息，现在也预期12月将再次升息。

彭博经济研究甚至表示年美联储存在加息六次的风险。

彭博经济研究预计，FOMC对失业率和核心通胀率的最新预测与今年加息6次、年再加息3次一致，到年年底利率将略低于2.5%（在彭博调查的受访者中，最高预测为2.0%。）

根据这一规则，联邦基金利率将在年达到中性水平。尽管通胀率略高于2%的目标，失业率低于长期可持续水平，但是到年底，FOMC仍将把利率保持在低于中性的水平。

彭博经济研究显示年美联储加息次数将增多、速度将加快。在此背景下，美元指数势必看涨。

从摩根士丹利到三井住友信托资产管理再到LombardOdier，人人都预计年美元会走强，但要注意的是，美元涨势将受到抑制。这是因为交易员都在对美联储鹰派立场进行抢先交易，选择在借贷成本上升之前买入美元兑几乎所有对手货币。

“随着美联储可能在3月结束减码并在6月开始加息，预计美元将在年上半年走强，”三井住友信托资产管理的总经理NaoyaOshikubo表示。美元下半年可能会回吐部分涨幅，不过“其调整幅度将是温和的，只会抹去与加息之前预期高涨相关的过度涨幅。”

随着交易员为加息做准备，一些人认为美元在年的涨势可能放缓，甚至可能下跌。

“从历史上看，美元在美国首次加息前的六个月里通常一直走强，”摩根资产管理的投资经理ArjunVij表示，预计美元兑欧元、瑞士法郎和日元上涨。但鉴于目前市场已经反映了两到三次加息的预期，“债券市场有可能试图在定价中反映出美国政策失误的风险”。

法国兴业银行首席外汇策略师KitJuckes也表示，美元料将在年获得强势开局，但一旦美联储开始加息，其升势就将停滞。

Juckes表示：“在我看来，最有说服力的理由是，随着美联储减码，退出债券市场，流入美国债券市场的外国资金规模可能会有所回升。”

Juckes称：“到美联储首次加息的日子为止，那时候所有的消息都落地了。”

欧元：欧洲央行加息可能性低，或跌破1.10关口

欧元作为美元的对手盘，其走势往往与美元指数呈负相关性。欧元在年跌近6%，欧洲央行的加息进程目前看来仍然遥遥无期，因此欧元在年被普遍看空。

（欧元兑美元周线图）

不过最新出炉的数据显示，欧元区12月通胀出乎意料地达到创纪录的5%，这可能使欧洲央行如坐针毡。

但欧洲央行首席经济学家连恩重申，这些驱动因素是暂时的，-年是“通胀大流行周期”的一部分，不应与历史常态相提并论。他还表示通胀数据今年会回落。

欧洲央行将在年开始取消疫情期间的支持性政策措施，紧急购债计划将在1月放缓，然后在3月结束。常规购债操作将临时扩大，到期债券再投资的灵活性将使投资者放心，融资状况不会过早收紧。

尽管经济增长强劲，但欧元区通胀预计将在年回落至2％的目标之下，并在年保持在该水平，不过一些管委会成员已开始警告不要忽视上行风险。欧洲央行行长拉加德表示年加息的可能性仍然极低，但同时指出如果消费价格涨幅超过预期，她可能会改变想法。

彭博经济研究观点认为，欧洲央行被夹在价格冲击和复苏放缓之间。不过，劳动力市场的疲软将限制潜在的价格压力，当前的高通胀将是暂时的。这应该会允许管委会继续购债至第三季度。

荷兰国际集团预计该货币对将在年上半年跌破1.-1.区间，年下半年市场将开始转而