信达证券给予中宠股份评级

信达证券股份有限公司冯翠婷近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《募资以扩大产能并升级智能仓储，海外业务增速稳健，国内自主品牌加速成长》，本报告对中宠股份给出评级，当前股价为21.15元。

　　中宠股份() 　　事件：中宠股份(.SZ)10月31日发布公开发行可转换公司债券发行结果公告。本次发行的可转债简称“中宠转2”，债券代码“.SZ”，可转债规模为人民币76,.59万元，每张面值为人民币元，按面值发行，初始转股价格为28.35元/股，募投资金主要用于扩大产能和智能仓储升级。 　　点评： 　　公司前三季度营业收入稳增,22Q3海外增速放缓。公司前三季度实现营业收入24.42亿元，yoy+21.38%，归母净利1.15亿元，yoy+24.99%，扣非归母净利1.14亿元，yoy+31.05%。我们预计前三季度海外收入增长约20%，境内增速25%以上；22Q3国内收入增长约30%，海外增速不到10%，主要受到海外消费疲软影响，销售承压。美国工厂以生产零食为主，我们预计三季度保持40%以上的增长。 　　22Q3归母净利稳中有增，费用率保持稳定。单季度来看，公司22Q3实现营业收入8.53亿元（yoy+12.98%，qoq+7.03%）；归母净利.23万元（yoy+49.19%，qoq+2.97%），vs22Q.80万元，对应净利率5.43%（yoy+1.32pct，qoq-0.21pct）；扣非归母净利.72万元（yoy+49.93%，qoq+4.60%），vs22Q.99万元，对应净利率5.52%（yoy+1.36pct，qoq-0.13pct）。22Q3费用方面，销售/管理/研发费用分别为//万元，对应费用率为7.98%/3.23%/1.26%，同比增长0.28/0.06/0.09pct。 　　宠物食品产能再加码，持续 　　发力国内市场，提升公司自主品牌影响力。随着国内宠物食品市场逐步成熟，国产品牌替代国外品牌的趋势愈发明显。公司也加大国内市场上产品与品牌宣传投入，将国内市场开拓作为业务重点，用以消化未来提升的产能。此前公司股东大会批准将前次募集剩余资金1.12亿元转用于永久补流，后期主要用于自主品牌的宣传推广。目前在国内的销售区域已覆盖31个省级行政区域，并投资了领先宠物、北京好氏、山东顽宠、中宠华元等线上销售公司用以协同发展提升自有品牌竞争力。 　　投资建议：中宠股份22Q3业绩略低于预期，受制于海内外需求疲软，部分产能尚未投产未贡献业绩。随着22Q4新西兰与国内在建产线投产，海内外市场需求回暖，公司业绩有望进一步提升。根据11月2日wind一致预期，预计公司22-24年营收35.81/44.00/54.30亿元，同比增长24.28%/22.87%/23.40%；归母净利润1.62/2.27/3.17亿元，同比增速40.25%/40.28%/39.28%，对应估值38.82x/27.67x/19.87xPE，建议重点 　　风险因素：市场竞争加剧、行业景气度下行、行业政策变化、后续产能完工及投产时间不确定、表现不及预期等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.81%，其预测年度归属净利润为盈利2.02亿，根据现价换算的预测PE为30.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为28.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中宠股份（）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须

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